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：性能钕铁硼永磁材料毛坯产能，23年年底新增包头二期1.2万吨吨和宁波3,000吨产能，预计到2025年可形成合计4万吨毛坯产能。4）市场先发优势：公司产品具有非标准化特点，认证周期长，质量发展要求高，客户粘性强，公司已与下游如特斯拉、比亚迪、博世、金风科技、美的、格力等核心客户建立了长期稳定。”
2.1）产业链优势：公司在稀土主产区赣州及包头建厂，与中国稀土集团、北方稀土等主要稀土供应商建立长期稳定的合作伙伴关系，保障稀土原料的稳定供应。
3.此外，公司积极完善产业链布局，通过收购银海新材(拟）、投建墨西哥废旧磁钢回收综合利用项目，实现对磁泥、废旧磁钢的循环再利用。
5.2）技术优势：掌握行业领先的晶界渗透技术开发多种高牌号产品，单吨经营成本和单吨制造费用在全行业处于较低水平。
6.3）规模优势：目前公司已具备年产2.3万吨的高性能钕铁硼永磁材料毛坯产能，23年年底新增包头二期1.2万吨吨和宁波3,000吨产能，预计到2025年可形成合计4万吨毛坯产能。
7.4）市场先发优势：公司产品具有非标准化特点，认证周期长，质量发展要求高，客户粘性强，公司已与下游如特斯拉、比亚迪、博世、金风科技、美的、格力等核心客户建立了长期稳定的合作伙伴关系，22年在新能源车领域全球市占率达到28%。
9.随着能源结构转型加速，新能源汽车和风力发电贡献高性能钕铁硼需求端主要增量，更远的未来机器人领域将带动行业继续高增。
12.公司盈利能力与稀土价格波动水平高度相关，依照我们测算2023年至2025年镨钕氧化物实际供需平衡分别为0.39/-0.02/-0.52万吨REO，2023年稀土价格震荡下行，2024年价格企稳，2025年再次略有上升，但总体波动情况与2021年和2022年相比较弱，因此公司纯收入能力有望恢复至健康水平。
13.同时稀土材料价格的下降和较小的价格波动或将增加稀土永磁材料的渗透率和下游应用场景范围，带动需求增长。
15.使用相对估值法，考虑到公司在新能源车磁材领域发展迅速，给予公司2024年24.5倍PE，对应市值270亿元，对应目标价20.10元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
16.风险提示：公司在建项目没有到达预期；原材料价格波动风险；下游需求没有到达预期；行业竞争加剧风险；客户拓展没有到达预期风险。
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