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  Q1 研发投入增加，业绩符合预期。Q1 公司研发费用 0.15 亿，研发费用率6.64%，较 21 年增加 1.57pcts，对公司业绩有小幅影响，研发费用主要投向软磁新产品的开发利用，加快新业务拓展进程，同时公司投资 3000 万元的安徽龙磁新材料技术有限公司已注册成立。Q1 公司永磁铁氧体业务盈利稳定，2 月末“年产 8000 吨高性能永磁铁氧体湿压磁瓦项目”已达产，整体业绩符合预期。

  永磁业务稳步扩张，24 年实现年产能 6 万吨。公司主要产品为高性能湿压磁瓦，属铁氧体永磁，是下游微特电机的核心部件。目前公司产能为 3.3 万吨/年，公司计划从 22 年开始每年新增 1 万吨产能，24 年底实现 6 万吨产能，主要靠老线改造+新线 年公司永磁铁氧体产量分别为3.6 万吨、4.5 万吨、5.4 万吨。公司湿压磁瓦毛利率在行业排名前列，近年维持在 35%-40%左右。

  软磁业务一体化布局，期待粉芯电感放量。公司软磁项目于 20 年正式启动建设，从粉料制备，磁芯产品及器件产品全产业链同步推进。目前铁硅铝、铁硅金属粉芯年产能 2000 吨已投产；高频磁性器件（电感）一期年产能1200 万只已投产，二期建设中，总规划电感器件年产能 5000 万只，规划高性能软磁铁氧体 6000 吨。

  预计公司软磁业务 23 年后开始集中放量，下调公司 22-23 年归母净利润13%、20%，预计 22-24 年公司归母净利润分别为 1. 74 亿元、2.32 亿元、3.07 亿元，对应 EPS 分别为 1.44 元、1.93 元、2.55 元，对应 PE 分别为16 倍、33 倍、25 倍。维持“买入”评级。