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耀之图解科创企业—沃尔德高精密金刚石工具一体化服务供应商
来源:华体会携手沃尔夫斯堡版    发布时间:2024-07-12 09:31:36

  北京沃尔德金刚石工具股份有限公司成立于2006年,主要是做超高精密和高精密超硬刀具及超硬材料制品的研发、生产和销售业务。公司钻石刀轮、部分高精密切削刀具打破了国外一流厂商在行业内的垄断,实现了在高端加工领域的进口替代,并逐步提升在全球市场的份额。在本次上市发行前,陈继锋直接持有公司63.66%股权,系发行人控制股权的人。公司实控人为陈继锋、杨诺夫妇,合计持有公司66.04%股权。另外,陈继锋为公司核心技术人员,主持发明专利6项,实用新型专利23项。

  公司定位高端超硬刀具市场。超硬刀具根据加工精度的不同分为超高精密和高精密两大系列,涵盖钻石刀轮、铰刀、铣刀、PCD/PCBN数控刀片等产品。行业内一般将加工公差在±25微米以内的刀具称为高精密刀具,加工公差在±13微米以内的刀具称为超高精密刀具。公司超高精密刀具及高精密刀具产品最高加工精度远超上述标准,分别达到±100纳米(±0.1微米)和±1微米水平。

  公司产品有高精密刀具(收入占比47%)、超高精密刀具(39%)、超硬复合材料(9%)等。产品大多数都用在触摸屏、液晶面板等消费电子玻璃的高精密切割,汽车发动机、变速箱等核心部件的切削等先进制造领域。高精密刀具主要使用在于汽车工业,其收入占比为70%;第二位是消费电子显示领域,收入占比为8%。超高精密刀具大多数都用在消费电子显示,收入占比为83%;其次是汽车工业,其收入占比近12%。

  公司产品通过直销(占比64%)与经销(36%)的方式实现销售。公司的下游客户较为分散。公司产品最终用户涵盖美国卡特彼勒、加拿大利纳马、日本爱信、日本久保田、韩国LG、京东方、华星光电、天马微电子、友达光电、东旭光电、彩虹电子等国内外知名先进制造企业,以及德国奔驰、奥迪、宝马等著名汽车厂商的核心部件供应商。注:烟台康汇系是LG的经销商;东方日盛是京东方的经销商。如果按最终订单算,京东方是公司的前三大客户之一。

  公司研发费用率超6%,与同业中等水准相当。截止2018年12月31日,公司研发人员数量位于国内同行业可比公司第二,占比第一。

  公司拥有强大研发和技术实力。公司的核心技术大致上可以分为“超硬材料激光微纳米精密加工技术”、“真空环境加工技术”、“PCD超薄聚晶片及复合片精密研磨及镜面抛光技术”、“自动化设备研制技术”等四大类基本技术。截止2018年12月31日,公司共拥有124项专利,其中发明专利22项。同期,能够比上市公司中岱勒新材、三超新材和富耐克的专利数量分别为24项、48项和282项。

  工业切削刀具大范围的应用于很多类型、材质和大小的工件和产品的外型加工,被誉为是“工业的牙齿”。目前工业切削刀具可以大致上可以分为高速钢、硬质合金、陶瓷以及超硬材料四类产品。超硬材料切削刀具的市场占比稳步提升,在高速切削加工领域挤占硬质合金、陶瓷和高速钢切削刀具的市场占有率。超硬刀具是指以天然或人造金刚石、立方氮化硼等超硬材料作为关键工作部位、由超硬材料部分起加工作用的工具。

  超硬刀具行业上游:生产聚晶金刚石(PCD)及复合片、聚晶立方氮化硼(PCBN)及复合片、大尺寸单晶金刚石的企业。国外厂商主要有英国元素六、韩国日进集团、美国DI公司等,国内厂商主要有中南钻石、黄河旋风、四方达等大量企业。行业上游原材料市场之间的竞争充分,供应充足。

  2017年我国切削刀具市场规模接近400亿元。其中,超硬材料切削刀具市场占比稳步扩大,2007年其占比约为6.6%,到2013年占比约为10%。预计未来超硬刀具的渗透率有望提升。如果以10%的份额保守估计的线亿元。

  根据QY Research数据,2016、2017年全球切削刀具消耗量分别为331亿美元和340亿美元,预计到2022年将达到390亿美元。如果按照我国超硬刀具占切削工具10%的比例保守估计,2017年全球超硬刀具市场规模为34亿美元,到2022年约为40亿美元。

  我国刀具消费额近年增速并不稳定,有比较大的波动,2017年同比增幅高达20%,而2015年为负增长。全球刀具消费额2017年到2022年的年均复合增长率为3%。总体看来,刀具消费额的上涨的速度并不太大,具有一定的不确定性。如果超硬刀具的市场渗透率能持续大幅度的提高,那么能带动超硬刀具市场的增速。

  从市场份额来看,公司在国内超硬刀具市占率约为5.6%,在全球市占率1%左右。目前国内做超硬刀具超过2亿元的只有2家。

  全球刀轮的竞争对手是个位数,公司刀轮处于顶尖的地位,目前95%集中在大陆地区,日、韩、台湾主要处于市场开拓阶段,台湾已经实现几百万的收入,市占率提升空间还是很大的。

  上表前六家是公司的国外竞争对手。国内能够比上市公司有岱勒新材、三超新材、威硬工具、富耐克、中天超硬等。

  新韩金刚石:从事金刚石相关这类的产品及机器的开发、生产、出口加工和国际贸易等业务。

  瑞典山特维克:硬质合金、高速钢刀具及其他材料制品的市场占有率常年位居世界第一,是公司超硬刀具的主要替代对象。

  岱勒新材(300700.SZ)及三超新材(300554.SZ)的产品也是金刚石工具,但其具体产品、下游客户及下业与公司均不同,目前A股市场上没有与公司产品相同的上市公司。

  富耐克(831378.OC),其基本的产品为立方氮化硼磨料和立方氮化硼刀具。后者与沃尔德部分刀具产品相近。

  威硬工具(430497.OC),主要是做超硬刀具的研发、制造与销售,其产品最重要的包含各种车镗刀、槽刀、铣刀、角度成型刀、高精度复合旋转刀具、硬质合金专用刀具等。

  中天超硬(430740.OC,现已摘牌)主要是做PCD/PCBN工具、硬质合金工具、单晶及天然金刚石工具、盾构工程工具的研发、生产、销售、服务等业务。在汽车制造和3C电子金属外壳加工配套刀具领域具有成熟的技术和市场积累。

  公司的收入规模略低于同业可比公司,净利润和毛利率、净利率水平均高于同业。

  2016-2018年公司出售的收益分别为1.75亿元、2.33亿元和2.62亿元,同比增长分别为34%、12%;归母净利润分别为0.42、0.58、0.66亿元,同比增长分别为38%、14%,盈利能力稳步提升。公司近三年毛利率在50%左右,净利率25%左右,基本稳定。其中,超高精密刀具毛利率高达68%,是公司盈利主要贡献来源。

  1、公司定位高端超硬刀具市场,产品根据加工精度的不同分为高精密刀具(收入占比47%)、超高精密刀具(39%)。产品主要用于触摸屏、液晶面板等消费电子玻璃的高精密切割,汽车发动机、变速箱等核心部件的切削等先进制造领域。

  2、全球和国内的刀具消费额的增长速度并不太大,具有一定的不确定性。如果超硬刀具的市场渗透率能持续大幅提升,那么能带动超硬刀具市场的增速。

  3、目前我国超硬刀具的市场规模约40亿元。2018年公司超硬刀具营收2.4亿元(国内超2亿元的只有2家),占国内超硬刀具市占率约为5.6%,在全球的市占率在1%左右。公司市占率提升空间还很大。

  4、2016-2018年公司销售收入分别是1.75亿元、2.33亿元和2.62亿元,同比增长分别为34%、12%;归母净利润分别为0.42、0.58、0.66亿元,同比增长分别为38%、14%,盈利能力稳步提升。

  考虑到该行业技术壁垒很高,公司的研发实力很强,客户优势显著,公司有很大概率能持续提升市占率,推进进口替代。并且从下游消费电子等行业发展来看,公司未来有望实现业绩增长。基本面评级:A

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